编辑/梁枭 

在纽交所敲响上市钟声的内卷第四年，腾讯音乐娱乐集团决定回归港股。腾讯

9月21日，音乐音乐腾讯音乐娱乐集团（以下简称腾讯音乐）成功登陆港交所主板。回港上市首日，背后腾讯音乐上涨1.22%，线上收报18.22港元，加剧市值超600亿港元。短视

“相较于2018年纽交所上市，成新如今在线音乐市场丧失独家版权且互联网流量红利逐渐消失，增速音乐流媒体的内卷估值逻辑已不再是简单的音乐版权数量和用户数量比较，腾讯音乐需要向资本市场展示新的腾讯增长点。”CIC灼识咨询咨询经理董晓雅在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，音乐音乐长期看，回港腾讯音乐回港，背后更多投资者将关注到中国数字音乐产业，利好产业发展。

当下，在线音乐进入存量时代，网易云音乐成功登陆资本市场，抖音加速进军音乐领域，随着在音乐市场“内卷”愈发激烈，增速放缓的腾讯音乐能否“征服”港股市场？

截至今日（9月22日）收盘，腾讯音乐（HK1698，股价17.2港元，市值590亿港元）港股股价下跌5.6%；云音乐（HK9899，股价71.65港元，市值150亿港元）股价下跌1.17%。

独家版权取消，腾讯音乐或短期承压

二次上市，腾讯音乐选择了“速战速决”，以“介绍上市”形式，不发行新股，也没有承销环节，上市审批周期更短，同时避免不必要的股权稀释。

虽然此次上市意不在融资，但登陆港股市场第二天，腾讯音乐股价表现仍不尽如人意，港股股价下跌5.6%，美股股价下跌6.11%。

“这次波动是二级市场的正常反应。”艾媒咨询CEO张毅坦言，近期回港上市的中概股企业，整体股价表现波动明显。同时，香港资本市场更注重业绩表现，对腾讯音乐而言，未来营收和利润的成长性对公司市值和股价将有非常大的影响。

在张毅看来，腾讯音乐回港上市有期待点，也有担忧点。“今年腾讯发力视频号，线上演唱会衍生出的商业新可能值得期待；同时其在音乐版权、用户等方面整体优势明显。不过担忧在于，当下互联网概念股，尤其是线上业务，总体在港股市值不太乐观，需要有更具成长性的利润数据，这对腾讯音乐有一定的压力。”

作为中国音乐流媒体第一股，腾讯音乐2018年赴美上市时，市值曾一度高达约230亿美元。四年来，凭借周杰伦等众多独家版权，腾讯音乐稳坐在线音乐市场头把交椅。

不过，过去一年，随着独家版权取消、行业环境变化，腾讯音乐美股股价波动明显，市值大幅缩水。Choice数据显示，2021年1月至今，腾讯音乐股价累计下跌77.65%；截至9月22日，腾讯音乐美股市值为73.8亿美元。

董晓雅认为，当下回港上市已成为中概股的“最佳选择”。腾讯音乐回归港股，不仅有利于拓宽腾讯音乐投资者渠道，为腾讯音乐的股东提供更大资金流动性和保护，同时，也有利于港股市场对腾讯音乐重新估值，为公司提供更多可能性。

“内卷”加剧，视频成线上音乐新增速

去年至今，随着独家音乐版权取消、线上演唱会的火爆，在线音乐市场竞争愈发激烈，坐拥独家版权“躺赚”早已成为过去式。

进入后版权时代，短视频在音乐领域虎视眈眈。字节跳动不仅成立音乐事业、在抖音上线“音乐播放器”，同时大手笔投资不要音乐、乐华娱乐等；快手上线音乐APP“小森唱”，推出双击音乐计划，加码音乐人扶持等，动作频频。

这对于稳坐第一的腾讯音乐而言，一方面，面对巨大的流量生意，要与抖音你追我赶的“掰手腕”；另一方面，在资本市场上，其将与同在港股的网易云迎来正面较量。

腾讯音乐最新财报显示，腾讯音乐2022年二季度营收为69.1亿元，同比下降13.8%，主要由于社交娱乐及在线音乐非订阅收入同比承压；第二季度腾讯音乐移动终端在线音乐MAU（月活跃用户人数）为5.93亿，同比下降4.8%。

2018年～2021年，腾讯音乐年营收分别为189.85亿元、254.34亿元、291.53亿元、312.44亿元，同比增速有所放缓。自2021年中报至今，腾讯音乐净利润连续呈同比下降趋势。

“取消独家版权后，腾讯音乐在线音乐业务面临的竞争更加‘内卷”’，网易云音乐的音乐版权得到了大幅补充，用户数快速增长；同时字节跳动的汽水音乐横空出世，通过免费的打法获取用户，叠加来自短视频平台的竞争压力。社交娱乐部分，随着全民K歌用户开始流失，产品创新方向不清晰，增长陷入停滞。”对于目前腾讯音乐面临的发展压力，董晓雅表示。

面对行业变化和竞争，2021年腾讯音乐进行了成立五年来最大的调整，升级组织架构、宣布成立内容业务线、定下内容与平台两大核心方向，并将目光瞄准长音频，布局“内容+长音频”。

不过，董晓雅指出，目前长短视频平台不可能完全替代音乐平台。在各种长短视频不断分散用户注意力的时代，短视频带来的巨大流量，可以成为线上音乐新的增速来源。线上音乐市场可寻求与短视频平台的合作生态，短视频+音乐的传播模式或许更有冲击力与制造流行的能力。

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