东北证券：首予理想汽车-W增持评级 零部件供应短缺改善

东北证券发布研究报告称，东北短缺首予（02015）“增持”评级，证券W增预计2022-24年营收为567.21/1106.05/1659.08亿元，首予归母净利润为-0.8/14.53/30.73亿元，理想市销率为3.3/1.7/1.1倍。汽车

报告中称，持评公司2021年实现营收270.1亿元，部件同比增长185.6%；实现总毛利57.6亿元，供应改善同比增长271.9%，东北短缺单车毛利率为20.6%，证券W增同比提升4.2pct，首予主要系“一车一配置”策略使得规模效应加速兑现。理想值得一提的汽车是，公司全年的持评研发费用录得32.9亿元，同比+198.8%，部件占比全年营收的12.18%，实现20%的毛利与执行10%以上的研发投入是公司长期发展下相辅相成的两端。

报告提到，公司3月交付11034辆理想ONE，同比增长125.2%，环比上涨44.3%，3月交付量环比大幅上行主要系季节性因素及2月长三角疫情影响导致部分零部件供应短缺的情况环比改善。新能车行业第二轮售价普涨主要系车企成本端压力过大，尤其是碳酸锂价格高企使得电池成本位于高位，该行认为，受益于增程式电动车较小的带电量及自身较高的定价区间，公司本轮调价幅度较为克制，且由于理想ONE主打高端家庭用车的细分市场，产品力强劲且用户的价格敏感性较弱，后续订单表现预计受此番涨价事件影响较小。

产能方面，预计于2023年达到50万辆/年的规划产能，双班生产下可以达到75万辆/年。旗舰车型L9推出在即，座舱方面，L9配置有旗舰级座椅、旗舰级音响系统以及全新三维空间的交互体验，为用户提供旗舰级的智能交互体验，预计售价45~50万元。

风险提示：原材料涨幅超预期，终端需求不及预期。